环保和限产下的双焦:2019年的“危”与“机”在哪里

1评论 2018-11-28 08:15:45 来源:微信公众号:扑克投资 低吸也能抓涨停!

  导言:近日,焦炭澳门威尼斯人网上赌场价格又开始发力,似乎双焦又要走出一波行情,但情绪高涨之下,隐隐暗藏了一些危机:随着环保限产政策的逐步展开,虽然执行差异化限产,但限产力度边际弱化。同时钢厂利润有下滑危险,对双焦价格形成了一定压力。双焦未来何去何从?

  对于双焦来说,危和机并存,最终变量是焦化行业的产业升级的速度决定明年双焦行情的走势,带大家回顾一下2018年双焦行情,这是2018年焦炭澳门威尼斯人网上赌场盘面日线图,2018年焦炭澳门威尼斯人网上赌场盘面虽然经历几次大的波动,全年价格是震荡向上,趋势明显,震荡区间底部和顶部不断抬升。

  主流地区焦炭市场价格,吕梁、唐山、徐州,也是增长向上的过程,这是港口地区的焦炭市场价格,目前主要是监测天津港(行情600717,诊股)、董家口港、日照港(行情600017,诊股)。无论是主流产区出厂价格还是港口贸易下水平仓价格,2018年全年虽然经历过降价,每一次降价过后都会导致后面更大的涨幅,跟澳门威尼斯人网上赌场盘面走势正相关性良好,也是价格区间不断上升。节奏跟盘面的节奏是基本一样。

  焦化行业产能利用率,从历年焦化产能利用率来看,2018年是全年受焦化企业污染事故频发,国家高度重视环保,以及蓝天保卫战等政策的影响,全年焦化企业产能利用率一直在70-80%的低水平运行。6-7月份降至近六年来最低开工率,这也是今年8月份现货连续暴涨的主要原因。

  对于焦化行业今年维持比较高的利润,2018年现货企业仅有两次利润到0线以下,而且亏损幅度都不大,很快就得到了修复,焦化企业需要完成环保设备投入,国家政策引导给了焦化企业盈利的机会。盘面焦化利润协调维持高位运行,焦煤比值一度突破历史统计极限值1.79,到2的位置。 这是盘面利润的统计,黑色线是今年2018年,比历年都高,而且峰值都高,一直在平均上上方运行。

  焦炭出口利润一直保持较高的水平,国际市场焦炭需求同样旺盛,全年出口利润窗口打开时间较长,焦炭出口保持较快增长。今年高炉产能利用率一直在低水平的运行,但是产量一直在高位运行。这是监控到独立焦化企业焦炭库存,一直在低位,基本上突破了历年最低水平,一直没有上涨过。钢厂焦炭库存基本上处在合理,一直在很平稳安全的水平。从港口库存来看,虽然出口利润窗口一直在打开,但是产区和港口平仓价格持续比较长,给贸易商的机会比较少,出口量比较大,国内贸利润窗口打开时间很少,所以港口库存一直维持低位。从2018年,除了春节期间有短暂快速的上升以外,全年总体环节焦炭库存处在下降通道当中,而且越降越低。

  焦炭库存全年大多处于被动的去库存状态,上游焦化企业生产全年库存压力不大,一直处于低库存的运行状态。用户钢厂焦炭库存保持良好,在高利润下,钢厂对于焦炭库存一直保持稳定状态。贸易商处于弱势状态,全年产地与港口倒挂持续时间较长,港口焦炭库存一直下降。总体库存全年除了春节过后有所累积,总库存一直处于被动去库存状态,跟历年状态上行降库存,价格下行就累库存不同,今年无论是价格涨还是跌,库存都在被动消耗状态。

  2018年焦炭无论是现货还是澳门威尼斯人网上赌场都是震荡向上。焦化企业焦炉产能利用率受环保压制,全年保持低位运行,焦化行业维持较高的行业利润,出口利润保持时间较长,焦炭库存大部分时间都处于被动去库存状态。

  焦煤全年供需矛盾不大,基本跟着焦炭走势,全年没有独立行情。基本很平稳,无论是现货市场价格还是各个地方的价格都是比较平稳,进口煤价格指数波动不大。

  国内其他炼焦煤,焦煤,进口焦煤,全年价格基本维持高位,价格波动不大。2016年煤炭行业完成行业整合之后,煤炭企业定价能力强,生产节奏把握好,不再片面追求高产量,而是以保效益为主,长协价全年两次小幅上涨,让焦煤价格中枢有所缓慢抬升。

  全年焦煤总体供应量无论是国内产量还是进口量都保持稳定,基本是平衡的状态,矛盾并不突出。

  国内焦煤供应总体需要由进口焦煤保持边际供应,焦煤进口利润,今年进口一直保持合理稳定水平,跟前几年一上一下剧烈波动状态不同,今年全年波动幅度不大。

  蒙煤通关,波动范围很小,大型煤炭企业的库存比往年偏低,主要是环保不让露天堆放原因。焦化厂炼焦煤总库存到季节性有冬储补库,焦煤补库基本上是完成了,对于冬储的动作来说,钢厂也好,焦化厂一般先补焦煤再补焦炭,因为煤矿到年底到春节的时候会放假,而焦化企业不会,还会继续生产,所以要做冬储的合意。库存一般先补焦煤后补焦炭。全年来看,整个焦煤行情没有什么过多的东西可以说,全年行情基本波动不大,无论库存也好价格也好利润也好,焦煤价值走势总体平稳,波动不大,供需总体矛盾不突出,没有自己独立行情,一般跟随焦炭和钢材为主。

  2019年双焦行情展望

  近几年来黑色系商品风口,2019年双焦面临的危和机,危险和机遇于在哪里:焦煤交割标准修改带来的变化。

  黑色系行情基本是比较大的行情,波澜壮阔,因为面临着很多的风口,2015年四万亿刺激过后,黑色系产能全面过剩开始大爆发,黑色系商品期限共振,全年不断下跌。成就了一大批做空的投资机构。2016年基建拉动,上半年成材开始反弹,供给侧改革从煤炭行业开始,煤矿实行276天工作制,成就了下半年焦煤焦炭的大爆发,被市场戏称绝代双焦。

  2017年供给侧改革经验从煤炭行业推广到钢铁行业,钢铁行业开始清除中频炉的地条钢,让钢铁重新站上4000,钢厂吨钢利润到1500以上,远超市场想象,让做空钢厂利润的人很受伤。

  2018年不断传出4.3米十年以上炉龄焦炉面临淘汰,被市场预期为焦化行业供给侧改革元年,也被市场交易盘面利润一直维持高位,最终因为涉及产能过大而没有实现。2018年没有风口,八月份徐州地区焦炉推出给市场很大的想象空间,当时焦炭价格不断往上涨,随着经济的下滑,政策并没有实施。

  2019年会不会开始实行?以什么方式实行?实行速度如何?

  双焦面临的危之一,作为商品研究员,不考虑宏观经济不行,双焦面临的危险之一就是经济下行压力,2018年无论GDP增速还是PMI指数都在抵抗下跌过程中,虽然我不擅长宏观经济研究,但经济下行压力作为一个商品研究员也不得不考虑;对黑色影响最大的房地产土地购置面积,新房屋开工面积、房屋销售面积等一系列威尼斯人网上娱乐,都不乐观,基建因为地方债务问题,托底效应成疑。

  双焦面临的危之二,贸易环境恶化,美国的各种怼群让世界贸易体系和规则面临推倒重建的危险,虽然中国是极力想维护,到底效果如何,谁也不知道,中美之间贸易摩擦实质是世界大国领导权的竞争,对于中国的和平崛起美国不可能做事不管,一定会不断的进行遏制和干扰,所以我们要有长期艰苦的心理准备。贸易环境的恶化对于制造业的影响不容小视。已经开始显现。

  危险之三,钢厂高利润有回落风险。2016年房地产的爆发让钢厂开始扭亏为盈,2017年钢铁行业重组和地条钢的清除进一步提高了钢铁企业溢价权,将钢厂利润推到一个较高水平。钢厂高利润持续时间太长,抑制了下游制造业的需求,明年是否能持续,大概率是有回落风险。

  危、机并存,机会之一,基建补短板可能开始见效,今年确定的基建补短板显示了国家决策层对经济托底的决心。因为基建项目从立项,资金筹措到实施需要一定的周期,所以可能明年才开始见效,对钢材的需求起作用也许是明年的亮点。

  双焦面临的机会之二,外部压力可能促进了中国改革开放的进一步深化,大家对中美贸易摩擦的悲观,我觉得是一个机会,因为中国的改革现在到了深水区,越往前面走,改革阻力在既得利益集团的阻碍之下,改革的阻力越来越大,外部的压力可能会促进中国改革进一步开放,各种降税减负措施是国家正在进行改革,如果没有中美贸易战的影响,可能中国深层次的改革是很难推得动。但是外部给了压力,可能会成为变量。

  双焦面临行业内部机会,焦化行业升级速度可能带来供需错配,现在目前焦化行业的现状是焦化企业偏多,中小企业偏多,落后的产能偏多,环保装置非常落后,干熄焦已经是迫在眉睫,很快会逐步实施,以钢定焦,促进钢焦联合引导政策已经制订了。目前从经济发达江苏省出来的规划看,不再发展焦化行业,最关键因素是淘汰4.3米焦炉近在眼前,陕西省4.3米焦炉18年底淘汰可以100%置换,19年淘汰80%,2020年淘汰之后只能是50%的产能置换。这一切的行业升级目标的完成,都需要给焦化行业利润自己造血完成。

  焦煤交割标准修改带来的变化

  焦煤从1909合约开始,交割标的的标准开始修改完善,带来的变化之一,混煤仓单很难进入交割。变化之二,放宽焦煤硫份范围,扣罚标准明显高于现货销售扣发,中高硫主焦煤本身有很好的销售渠道,多少能进入投机市场多少有疑问。变化之三,盘面定价不再是混煤,而是单一焦煤为主最适合交割是山西中高硫焦煤和蒙煤,从质量扣罚标准和现货市场供应量和需求喜好来看,最终盘面价格以蒙煤定价的概率比较大,也是可行,但是以高硫焦煤交割,可能面临着多比空的风险。变化之四,盘面焦炭和焦煤比值,因为是焦炭对应主焦煤,现在历史上统计的是对应配合煤比值,09合约开始,焦炭对主焦煤的比值不以历史统计衡量。

  2019年双焦投资策略推荐

  如果2019年全年黑色系商品下行为主,焦炭和焦煤可以作为多头配置,焦化行业产业升级未完成之前,焦炭还是回调做多为主。

  焦煤5-9价差目前在负5至负80以内,1-9价差在正0左右,可以介入反套,从交割标的的差异来计算,成本负150-负200较为合理,中国是主焦煤资源匮乏的国家,交割标的的修改谨防出现逼仓的可能性,最终1909以后的合约大概率会以蒙煤来定价。

  如果淘汰落后产能逐步推进,可以逢低做多焦化利润,但是要注意1909合约之后标的的变化。

关键词阅读:焦煤 焦炭

责任编辑:申雪娇 RF13056
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